净利润13年来首度负增长 腾讯到底怎么了？

差不多是在腾讯发布2018年第一季度财报之后，有一个人去腾讯进行第二轮面试，他被问到一个问题，“在可预见的未来，你认为腾讯的最大问题是什么？”

当时腾讯面临的问题其实不少，游戏业务增长已经开始放缓，QQ用户数持续下滑，广告业务不振，腾讯云业务依然难敌阿里云。

当然，对于腾讯来说也不尽全是糟糕消息。微信月度活跃用户首次突破10亿人，季度营收和净利润依然在增长，《绝地求生》系列游戏成为中国地区最受欢迎的游戏。

这位求职者想了想，回答道，“腾讯只拥有一款10亿用户级别的产品。”因为在中国，1亿用户级别的产品已经很常见，5亿用户级别的产品也不少，只有10亿用户级别的产品才是真正的“护城河”——比如微信。

因为，中国人口红利所带来的移动互联网的高速增长已经逐渐画上句号。在零和博弈的局面下，所有的竞争者所面对的都是存量市场，增量市场所剩无几。

对于腾讯来说，这条“护城河”还不够深。

糟糕的第二季度营收净利均不及预期

腾讯第二季度财务表现摘要

8月15日，腾讯公布了截止2018年6月30日未经审计的第二季度财报，在报告期内，腾讯收入为736.75亿元，同比增长30%，净利润为178.67亿元，同比下降2%，环比下降23%。营收及利润均不及市场预期的776.6亿元和193亿元。

第二季度营收创3年来新低，净利润13年来首次出现同比负增长，这是腾讯财报中的最大看点。

腾讯第二季度营收同比增长30%，增速创2015年第二季度以来新低。净利润178.67亿元同比减少2%，这是其自2005年以来首次出现同比负增长。

游戏业务依然不容乐观。第二季度，腾讯网络游戏收入同比增长6%至252.02亿元，上一季度的同比增幅为32%。其中，智能手机游戏收入（包括归属于腾讯社交网络业务的智能手机游戏收入）同比增长19%及环比下降19%至176亿元。个人计算机客户端游戏收入同比下降5%及环比下降8%至129亿元。

受限于审批迟迟无法落实，腾讯无法对《绝地求生》系列游戏进行商业化，并且这个影响将一直持续下去。此外，对于腾讯游戏业务来说打击更大的是， WeGame平台本可借助《怪物猎人世界》的发售成为在中国地区具有决定性影响力的单机游戏平台。这是WeGame成立至今发售的第一款3A游戏，甚至实现了中国版比国际版更早发售。

但是就在8月13日，WeGame平台发布声明称“《怪物猎人世界》因相关政府部门接到大量举报，从而执行下架整改，停止游戏售卖。”这件事对于腾讯游戏业务的打击巨大：游戏玩家对平台的信任度降低，WeGame平台甚至可能因此面临内部支持资源缩减的风险。

《怪物猎人世界》下架或将引发连锁反应

整个2018年，手游市场的情况就放佛是在过冬。今年ChinaJoy期间，七麦数据公布的报告显示，腾讯和网易在2018年上半年的iOS游戏下载榜和收入榜上依然占据绝对优势。但在君海游戏CEO陈金海看来，2018年手游市场的主旋律依然是“找钱难、找量难、找人难。”

腾讯的第三个问题是微信月活的同比增速已经下降至个位数。

QQ的月度活跃用户持续减少，QQ月活跃账户数为8.03亿，比去年同期下降5.5%，降幅有所收窄，但持续下降已成为常态。微信和WeChat的合并月活跃账户数达到10.58亿，比去年同期增长9.9%。这是近年来微信月活同比增速首次下降到个位数。

第四则是媒体广告和社交广告收入同比增速已经出现下滑。腾讯的广告业务第二季度营收达到141.11亿元，实现同比39%及环比32%的增长。媒体广告收入同比增长下滑至16%，为47.3亿元；社交媒体广告收入为93.8亿元，同比增速下滑至55%。

在腾讯的第二季度报告期内，受到世界杯的影响，广告主对于广告平台的倾向性有所改变，因此广告业务收入受到影响。但对于腾讯来说，更值得警惕的是头条系对于其相关业务的蚕食。

根据QuestMobile的一份报告显示，从2017年6月到2018年6月的一年时间里，腾讯系app的用户使用时长占比从54.3%下降至47.7%，而头条系则从3.9%上升至10.1%。

虽然没有绝对结论显示用户的使用时长从腾讯系产品直接转移到头条系产品，但是双方在最近半年的争端已经表明，腾讯感受到了来自头条的威胁。

2018年6月，抖音宣布国内的日活用户突破1.5亿，月活用户超过3亿。抖音的主力用户群体，已经从早期的18岁到24岁，上升到了24岁到30岁用户，该年龄段用户占比目前已经超过40%。可以说抖音把握住当下，也拿下了未来。

以抖音为首的头条系产品对于腾讯系产品带来很大压力

7月，抖音宣布其全球月活跃用户数超过5亿。这是抖音首次对外公布自己的全球月活跃用户数据。反观腾讯，短视频产品微视在经历过短时间的“100亿补贴”传言后，几无声音，此前还传出欠薪风波。“微视我们几乎不做了。”这家微视签约的公会位于北京，规模不小，但公会负责人的话道出了腾讯在短视频领域的失败。

腾讯的大象转身还得靠投资？

不论腾讯拥有如何辉煌的历史，但金融资产的走势和历史无关，只和预期有关。腾讯此次营收及净利润均不及预期，股价下跌或仍将继续。在财报发布之前，摩根就在其一份报告中宣布将腾讯的目标价从508港元下调至498港元。

但腾讯目前的股价距离该目标价格依然有非常大的距离。

腾讯今年上半年的股价表现

今年初腾讯的股价达到历史高点的475.72港元，不过在过去的半年中，腾讯的股价只能用“跌跌不休”来形容。截止8月15日发布财报的当天，腾讯股价收于336港元，较高峰时期下跌139.72港元。

如今，腾讯的总市值31995亿港元，相较高峰时期下跌了大约1.3万亿港元，相当于腾讯的市值没了三分之一。在过去的两个交易日，马化腾的身家减少了大约50亿美元，以3亿美元之差将中国首富的位置拱手让给马云。

内忧外患的腾讯，如何演绎大象转身？从目前来看，能暂时为腾讯提供帮助的，也只有其投资业务了。

腾讯的业务逻辑，马化腾在多个公开场合都强调过，那就是“腾讯搭台，和合作伙伴一起唱戏。”简而言之，就是腾讯提供互联网+所需的基础设施，再通过投资拉拢合作伙伴一起做好平台生态。

在2018年腾讯投资年会上，腾讯总裁刘炽平表示，过去数年腾讯投资了600多家企业，而这些企业所新增加的价值已超过腾讯本身的市值。

2017年乌镇的世界互联网大会上“东兴局”显示腾讯投资的雄厚家底

据不完全统计，腾讯在2017年共完成113笔投资，平均每月10家公司。从京东、滴滴、58同城、摩拜单车等多家独角兽，再到阅文集团、搜狗、众安在线等多家上市公司，背后都有腾讯的身影。

继续投资将是腾讯能做的唯一事情。在第二季度财报中，腾讯甚至披露了资本的再分配计划，将资金投入优先级更高的项目中。

腾讯近期积极投资于可促进游戏平台业务发展的游戏直播服务，以及可促进支付及云服务业务发展的智慧零售机遇。通过退出一些现有投资，腾讯可满足支持上述投资的部分资金需求，例如腾讯近期已出售投资公司饿了么及摩拜的权益。

基于微信生态的业务是投资机构在2018年的重点方向

同时可看到的是，基于微信生态的社群电商也将是腾讯投资的一大重点。截至2018年7月底，以拼多多为首，社群电商项目诸如SEE小电铺、好物满仓、山茶花、惠下单、多抓鱼、小红书、有赞和好衣库等先后获得了腾讯投资。

根据公开披露的信息，今年截至目前，腾讯在电商领域的投资项目达到10例，已经超过去年全年公开披露的6例。据腾讯内部的投资人士透露，能对阿里形成制衡的项目很容易获得腾讯投资。

在2018年第一季度财报中，腾讯披露，截止2018年3月31日，腾讯于上市投资公司（不包括附属公司）权益的公允价值合共为人民币2126亿元，相较于上一季度的2108亿元小幅度上涨。

在腾讯2017年将近109亿美元净利润中，有近四分之一事来自其入股公司的投资收益，例如中国互联网保险公司众安保险、搜索提供商搜狗。一年前，腾讯持有上市公司股份的价值占据其利润的7%。

游戏业务增长趋缓，并且未来有诸多不可预知的客观因素；广告业务也放慢了增长速度，来自头条系的蚕食不会停止；增值业务、支付和云计算等其他业务处于增长态势，但还难以撑起腾讯的大梁。投资财技，或许还是腾讯能维持“生态故事”的最好选择。

但摆在马化腾眼前的难题或许是，如果一味依赖于投资，腾讯可能真的就没有梦想，也没有战斗的勇气了。